立讯精密2025年实现营收3323.44亿元，同比增长23.64%；净利润165.99亿元，同比增长24.20%。
歌尔股份2025年实现营业收入965.50亿元，同比下滑4.36%；净利润39.40亿元，同比大幅增长47.85%。
作为苹果供应链的两大核心代工巨头，立讯精密与歌尔股份2025年业绩呈现“一增一减”的鲜明反差，却同样面临毛利率偏低的行业共性问题。立讯精密以超3300亿元的营收规模稳居果链榜首，营收与净利润同步稳健增长，消费电子基本盘稳固的同时，新业务的表现十分抢眼。
歌尔股份营收则同比小幅下滑，尽管净利润实现大幅增长，但盈利质量饱受争议，利润来源高度依赖非经常性收益，核心业务利润下滑明显。
两家巨头长期深度绑定苹果供应链，但盈利逻辑早已分道扬镳。立讯精密从连接器起步，逐步切入苹果整机代工核心环节，近年持续发力汽车电子，通过并购海外龙头加速转型，试图摆脱对单一客户的高度依赖。
歌尔股份则聚焦声学整机与智能硬件，近年通过资产剥离与股权置换，轻量化布局下一代AR、AI眼镜赛道，客户结构逐步向多元化转型，但短期仍难以摆脱主业疲软的困境。
值得关注的是，尽管立讯与歌尔在营收体量、行业地位上遥遥领先，但二者毛利率均处于较低水平，在果链中并非第一梯队。这一现象背后，是头部代工企业普遍面临的“规模大、利润薄”困境，也为细分赛道专精企业提供了突围空间。
02转型：一个强攻汽车，一个轻装赌未来
面对消费电子行业增速放缓与苹果订单波动风险，立讯精密与歌尔股份选择了两条截然不同的转型赛道，抗风险能力与长期成长潜力随之拉开差距。
立讯精密走“重资产、全品类”转型路线，将汽车电子作为第二增长曲线的核心。通过并购德国莱尼，成功切入全球豪华车企供应链，构建汽车零部件全栈技术能力，汽车电子业务迎来爆发式增长，占总收入比重持续提升。这一举措有效降低了对苹果的收入占比，缓解“苹果依赖症”，但多元化布局多年，尚未形成能与苹果制衡的核心客户，“一超众弱”的业务结构风险依然存在。
歌尔股份则采取轻资产及高聚焦的策略，主动剥离亏损资产，聚焦下一代智能硬件赛道。通过稀释光学子公司控制权，同时以股权置换引入AR光学核心工艺，卡位AR、AI眼镜未来市场。客户端逐步摆脱单一苹果依赖，拓展meta、索尼、华为等多元头部客户，但主业增长动能不足，利润高度依赖投资收益，长期成长不确定性较高。
对比来看，立讯精密的转型更注重实体经济根基，依托制造能力延伸至高景气赛道；歌尔股份则偏向资本运作与赛道博弈，试图以小博大抢占未来风口。两条路径各有优劣，但均未能摆脱果链企业“客户集中、毛利偏低”的核心痛点。
03 毛利率：均被朝阳科技碾压
3月15日，朝阳科技（002981.SZ）发布的年度业绩报告显示，2025年实现营业收入18.18亿元，同比增长4.85%；归母净利润0.74亿元，同比下降34.67%；毛利率21.84%，同比下降0.07%。
值得注意的是，同为果链成员，朝阳科技的毛利率虽然有所下滑，但足以秒杀立讯的10.64%，以及歌尔的11.85%。
立讯精密毛利率偏低，核心源于其聚焦整机组装与大规模代工赛道。iPhone等整机代工业务竞争白热化，行业陷入价格战泥潭，代工企业议价能力极弱，利润空间被持续压缩，只能依靠规模效应维持盈利。
歌尔股份覆盖声学整机、多品类零组件，业务线繁杂且主业盈利疲软，叠加部分低毛利业务拖累，整体毛利率同样处于低位。
从体量来看，朝阳科技与立讯、歌尔不在同一量级，以“小而美”形成鲜明反差，其高毛利能力，在于精准卡位高壁垒细分赛道、深耕技术护城河与轻资产运营模式三重优势叠加。
04 方向：规模让位，专精者胜
立讯、歌尔与朝阳科技的毛利率分化，折射出苹果供应链竞争逻辑的深刻变革。
过去果链企业靠“规模扩张、绑定苹果”就能实现增长，如今行业进入创新周期，“规模为王”逐步让位于“技术为王、专精为王”。
立讯与歌尔的困境，是头部代工企业共性的缩影：规模越大、业务越杂，越容易陷入低毛利红海；客户越集中，抗风险能力越弱，转型难度越大。朝阳科技的成功，则为果链中小企业提供了清晰路径：避开巨头锋芒，聚焦高壁垒细分赛道，深耕技术创新，绑定高端客户，走“小而精、小而美”的高毛利发展路线。
未来，随着消费电子行业创新加速与苹果供应链持续调整，果链企业将进一步分化。头部巨头需在规模与毛利间找到平衡，加速转型高附加值赛道；中小企业则有望凭借细分领域技术优势，抢占更多市场份额，改写果链竞争格局。
